核心觀點(diǎn)

三種形態(tài)各有優(yōu)劣，軟包電池能量密度性能突出

與硬殼電池（方形和圓柱）相比，軟包電池具有設(shè)計(jì)靈活、重量輕、內(nèi)阻小、不易爆炸、循環(huán)次數(shù)多、能量密度高等特點(diǎn)，能在現(xiàn)有技術(shù)水平上提升動(dòng)力電池的能量密度，在續(xù)航里程上進(jìn)一步縮小和燃油車的差距。短期內(nèi)軟包裝作為一種電池輕量化高能化的手段，將以較高比例占據(jù)增量市場，長期看全固態(tài)電池需要采用軟包技術(shù)為行業(yè)指明方向。新能源汽車新政策釋放了推動(dòng)電池性能提升、增大能量密度的信號(hào)。隨著補(bǔ)貼門檻的不斷提升，軟包裝能夠助力更多電池企業(yè)提升能量密度和產(chǎn)品競爭力，未來軟包技術(shù)將在增量市場中占據(jù)一席之地。

從電池形態(tài)演變看鋰電設(shè)備需求升級(jí)

根據(jù)中國儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，軟包電池目前在動(dòng)力電池中的滲透率僅12-15%，一方面是由于目前生產(chǎn)工藝尚不成熟、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、電池一致性較差，另一方面則是主要原材料鋁塑膜依賴進(jìn)口導(dǎo)致單位成本相對(duì)較高。不過在需求帶動(dòng)下這些發(fā)展瓶頸未來都有望通過生產(chǎn)規(guī)?；?、自動(dòng)化、增強(qiáng)電池管理系統(tǒng)、鋁塑膜質(zhì)量提升等來消除。尤其是軟包電芯采用的疊片工藝，這對(duì)生產(chǎn)過程控制提出了很高要求，也凸顯了中后段高端一體化設(shè)備的重要作用。

軟包設(shè)備空間廣闊，主流廠商紛紛布局

動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)設(shè)備與鋰電池工藝流程緊密關(guān)聯(lián)，整產(chǎn)工藝大致可分為極片制作（前端）、電芯制作（中端）和電池組裝（后端）三個(gè)階段。軟包電池與方形電池的工藝在生產(chǎn)前端的攪拌、涂布、輥壓等環(huán)節(jié)基本一致，工藝差異主要集中在動(dòng)力電池生產(chǎn)的中端與后端。核心差異在于兩方面：1）軟包電池電芯采用疊片工藝，而方形電池通常采用卷繞工藝；2）鋁塑膜作為軟包電池包裝材料，其中后端的注液、封裝等工序與方形電池存在較大差異。軟包電池相關(guān)中后端鋰電設(shè)備巨大的市場空間吸引著鋰電設(shè)備龍頭加速布局軟包設(shè)備領(lǐng)域。2018年3月13日，璞泰來發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌進(jìn)展公告稱，擬收購的標(biāo)的資產(chǎn)為東莞市超業(yè)精密設(shè)備有限公司。超業(yè)精密為國內(nèi)領(lǐng)先的軟包電池成套解決方案供應(yīng)商。

投資建議: 隨著新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)對(duì)電池能量密度提出更高要求，軟包技術(shù)作為電池輕量化高能化的重要手段，有望在新增產(chǎn)能中持續(xù)提高滲透率，從而實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模的投資增速。軟包電池與方形電池的工藝差異帶來對(duì)中后段高端疊片設(shè)備和注液、封裝等設(shè)備的需求升級(jí)。新增市場由于空間廣闊，具備一定軟包技術(shù)基礎(chǔ)的鋰電設(shè)備公司有望加速布局。目前相關(guān)上市公司包括璞泰來、贏合科技、先導(dǎo)智能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車銷量低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；軟包動(dòng)力電池技術(shù)推廣低于預(yù)期。

一、電池形態(tài)三分天下，軟包電池潛力巨大

1.1 三種形態(tài)各有優(yōu)劣，軟包電池能量密度突出

目前動(dòng)力鋰電池依據(jù)封裝形式差異可分為三類形態(tài)：圓柱、方形和軟包，其中圓柱和方形也統(tǒng)稱為硬殼電池。三種動(dòng)力鋰電池的內(nèi)部構(gòu)成要素區(qū)別不大，核心差異在于圓柱和方形電池主要采用金屬材料作為外殼，而軟包鋰電池采用鋁塑膜作為封裝外殼。

由于特定的包裝材料與結(jié)構(gòu)不同，三種電池各在技術(shù)性能方面有所差異，各自具備一定的優(yōu)劣勢。

圓柱電池：生產(chǎn)工藝成熟，產(chǎn)品良率高。受益于成熟的工藝，圓柱鋰電池PACK成本較低，電池產(chǎn)品良率較高；且散熱性能優(yōu)于方型電池；圓柱形電池可依據(jù)具體需求而進(jìn)行多種形態(tài)組合，便于新能源汽車使用空間的充分布局。當(dāng)下中、日、韓、美等都有成熟的圓柱電池生產(chǎn)企業(yè)，比如SANYO、SONY、萬向A123等。但是圓柱電池通常是選用金屬鋼殼或鋁殼封裝，重量較大，導(dǎo)致電池組比能量相對(duì)較低。

方形電池：型號(hào)眾多，工藝統(tǒng)一難。方形硬殼電池殼體多為鋁合金、不銹鋼等材料，內(nèi)部采用卷繞式或疊片式工藝，對(duì)電芯的保護(hù)作用優(yōu)于于鋁塑膜電池(即軟包電池)，電芯安全性相對(duì)圓柱型電池也有了較大改善。目前，生產(chǎn)方形電池的企業(yè)主要有寧德時(shí)代、國軒高科、三星SDI、力神等。但是由于方形電池通常是根據(jù)產(chǎn)品要求的尺寸定制化生產(chǎn)，造成目前市場上方形電池型號(hào)眾多，工藝很難統(tǒng)一，對(duì)于需要多只串、并聯(lián)使用的新能源汽車動(dòng)力鋰電池，因此選用標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的圓柱鋰電池在生產(chǎn)工藝更有保證，在安全性方面更有優(yōu)勢，同時(shí)替換性較強(qiáng)。

軟包電池：指以鋁塑膜為外殼的鋰電池，在3C領(lǐng)域滲透率已經(jīng)超過60%，并逐步擴(kuò)展至新能源汽車行業(yè)。與硬殼電池相比，軟包電池具有設(shè)計(jì)靈活、重量輕、內(nèi)阻小、不易爆炸、循環(huán)次數(shù)多、能量密度高等特點(diǎn)。軟包電池隨著智能手機(jī)和平板電腦的普及得到快速發(fā)展，因其良好的延展性和高能量密度特點(diǎn)，逐步應(yīng)用到新能源汽車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

軟包裝的最大優(yōu)勢在于，能在現(xiàn)有技術(shù)水平上提升動(dòng)力電池的能量密度，在續(xù)航里程上進(jìn)一步縮小和燃油車的差距。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)，軟包電池比同等容量的鋁殼包裝電池輕20%，與同樣尺寸的鋁殼電池，容量高出50%。與硬殼包裝相比，軟包裝能夠提升電池安全性、減少電池自耗電、延長使用壽命，并具有設(shè)計(jì)靈活性。軟包裝的不足之處在于包裝材料鋁塑膜機(jī)械強(qiáng)度不及硬殼，目前依賴進(jìn)口、成本較高。

軟包裝的最大優(yōu)勢在于，能在現(xiàn)有技術(shù)水平上提升動(dòng)力電池的能量密度，在續(xù)航里程上進(jìn)一步縮小和燃油車的差距。根據(jù)高工鋰電的統(tǒng)計(jì)，軟包電池比同等容量的鋁殼包裝電池輕20%，與同樣尺寸的鋁殼電池，容量高出50%。與硬殼包裝相比，軟包裝能夠提升電池安全性、減少電池自耗電、延長使用壽命，并具有設(shè)計(jì)靈活性。軟包裝的不足之處在于包裝材料鋁塑膜機(jī)械強(qiáng)度不及硬殼，目前依賴進(jìn)口、成本較高。

成本和一致性問題成軟包電池發(fā)展限制因素。軟包電池不足之處在于，目前生產(chǎn)工藝尚不成熟、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、電池一致性較差。不過這些劣勢未來 通過生產(chǎn)規(guī)?；?、自動(dòng)化、增強(qiáng)電池管理系統(tǒng)、鋁塑膜質(zhì)量提升來消除。此外，軟包原材料鋁塑膜仍有賴進(jìn)口，動(dòng)力電池制造廠商對(duì)國產(chǎn)鋁塑膜接受程度低，這也在一定程度上限制了軟包電池的大規(guī)模發(fā)展。未來隨國內(nèi)企業(yè)在鋁塑膜領(lǐng)域的產(chǎn)能發(fā)力，后續(xù)限制性因素有望陸續(xù)化解。

1.2 新版政策“優(yōu)補(bǔ)差退”，高能量密度需求助力軟包技術(shù)發(fā)展

按照2018年新能源汽車補(bǔ)貼方案，系統(tǒng)能量密度在140Wh/kg以上的純電動(dòng)乘用車有10%的補(bǔ)貼溢價(jià)，系統(tǒng)能量密度在160Wh/kg以上的純電動(dòng)乘用車有20%的補(bǔ)貼溢價(jià)，系統(tǒng)能量密度在135Wh/kg以的純電動(dòng)客車可獲得10%的補(bǔ)貼溢價(jià)，提高了補(bǔ)貼對(duì)于電池系統(tǒng)能量密度的要求。由于軟包裝能夠進(jìn)一步提升電池能量密度，發(fā)展軟包電池符合新政策引導(dǎo)方向。

中期來看，在去補(bǔ)貼化背景下，行業(yè)競爭格局趨向市場化，軟包電池符合乘用車提升續(xù)航能力趨勢。在2013-2016年普惠式補(bǔ)貼政策引導(dǎo)下，新能源乘用車市場逐漸形成，2016年產(chǎn)量在新能源汽車總產(chǎn)量中占比約為62%；A00、A0級(jí)車在新能源乘用車產(chǎn)量中占據(jù)半壁江山，市場培育初見成效。相比于客車、專用車，乘用車的空間更加緊湊，對(duì)能量密度、安全性要求更高，軟包裝節(jié)省體積減輕重量，能夠提升續(xù)駛能力，且不易燃爆，優(yōu)勢明顯。北汽EC180、奇瑞eQ等暢銷A00、A0車型均部分使用軟包電池。軟包裝的能量密度、安全優(yōu)勢符合A、B級(jí)乘用車性能提升方向，新能源乘用車持續(xù)放量為軟包發(fā)展創(chuàng)造空間。

1.3 未來固態(tài)電池適合搭配軟包封裝技術(shù)

按照電解液物質(zhì)狀態(tài)的不同，軟包電池可分為軟包液態(tài)電池和軟包聚合物電池，前者使用液態(tài)電解液，后者使用的電解液目前以膠體為主。以固態(tài)物質(zhì)為電解液的全固態(tài)電池仍處于研發(fā)示范階段，將進(jìn)一步提升動(dòng)力電池的能量密度和安全性，由于不使用液態(tài)電解液，電池封裝可使用軟包。軟包液態(tài)電池廣泛應(yīng)用于國產(chǎn)手機(jī)、充電寶，著名暢銷車型日產(chǎn)聆風(fēng)即裝載了AESC提供的層疊式軟包液態(tài)電池；軟包聚合物電池則用于筆記本電腦及品牌手機(jī)。

遠(yuǎn)期來看，全固態(tài)電池能量密度高、安全性最強(qiáng)，有望帶動(dòng)軟包裝進(jìn)一步發(fā)展。全固態(tài)電池以聚合物、氧化物或硫化物等固態(tài)電解質(zhì)代替隔膜和電解液從根本上解決電池安全問題；電池單體能量密度有望提升至400-500Wh/kg。全固態(tài)電池目前仍處于研發(fā)階段，寶馬、豐田、博世及部分國內(nèi)企業(yè)都在積極布局，未來有望成為主流電池路線。德國Kolibri為奧迪汽車開發(fā)出一款大容量的聚合物固態(tài)鋰電池，電池總重300kg，續(xù)駛里程達(dá)到600公里。由于無需使用液體，固態(tài)電池外殼與組裝工藝得到簡化，適宜固態(tài)電池封裝使用的軟包封住技術(shù)有望為軟包電池發(fā)展打開新的成長空間。

我們認(rèn)為，短期內(nèi)軟包裝作為一種電池輕量化高能化的手段，將以較高比例占據(jù)增量市場，長期看好全固態(tài)電池采用軟包裝趨勢。新能源汽車新政策釋放了推動(dòng)電池性能提升、增大能量密度的信號(hào)。隨著補(bǔ)貼門檻的不斷提升，軟包裝能夠助力更多電池企業(yè)提升能量密度，提升產(chǎn)品競爭力，軟包裝將在增量市場中占據(jù)一席之地。

二、擴(kuò)產(chǎn)趨勢發(fā)生變化，軟包電池投資加碼

2.1 明星車型助力未來軟包電池放量

國內(nèi)市場，軟包電池進(jìn)入部分新能源乘用車、客車、專用車龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈，應(yīng)用前景持續(xù)看好。北汽新能源、奇瑞等廠商在其暢銷車型中引入軟包，東風(fēng)日產(chǎn)、上汽通用等企業(yè)積極推進(jìn)國外軟包車型本土化。軟包電池也應(yīng)用于新能源客車和專用車，宇通客車、中通客車、東風(fēng)特汽等龍頭企業(yè)均有車型搭載軟包電池。

2.2 電池企業(yè)軟包產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

在2017年新能源乘用車動(dòng)力電池裝機(jī)量前十中，孚能、天能、捷威都是三元軟包動(dòng)力電池供應(yīng)商。這三家都是近幾年進(jìn)入新能源乘用車供應(yīng)前列的。

2015年開始，孚能憑借三元軟包的能量密度優(yōu)勢和在北美的配套經(jīng)驗(yàn)積累，進(jìn)入北汽新能源的供應(yīng)體系，成為主力供應(yīng)商。2015年在出貨量排行上，孚能還默默無聞。2016年，孚能出貨量達(dá)到341.68MWh，業(yè)界排名第13名。2017年繼續(xù)擴(kuò)張，出貨量1.05GWh，業(yè)界排名第六，乘用車配套排行第三。2017年12月20日，孚能還與北汽集團(tuán)簽下五年百萬臺(tái)電池大單，將確保其繼續(xù)占有相當(dāng)大的市場份額。

天能也是近幾年進(jìn)入新能源乘用車供應(yīng)的電池巨頭。2017年天能三元軟包電動(dòng)汽車動(dòng)力電池近300MWh。天能的軟包電芯能量密度已經(jīng)達(dá)到230Wh/kg，2018年底將推出250-260Wh/kg的產(chǎn)品。目前天能三元軟包動(dòng)力電池產(chǎn)能2.5GWh-3GWh，2019年將擴(kuò)充到8GWh左右，新增產(chǎn)能全部為三元軟包路線。

在前十名之外，多氟多、卡耐新能源、超威創(chuàng)元、天勁股份、鵬輝能源等企業(yè)都已經(jīng)量產(chǎn)供應(yīng)三元軟包電池，使得三元軟包相對(duì)于方形和圓柱，日漸呈現(xiàn)崛起之勢。

三、從電池形態(tài)演變看鋰電設(shè)備升級(jí)之路

3.1 技術(shù)與效率尋找均衡點(diǎn)，三種形態(tài)各自發(fā)展

2018年1月20日，中國電動(dòng)汽車百人會(huì)2018年論壇，國家863 計(jì)劃節(jié)能與新能源汽車重大項(xiàng)目總體專家組組長歐陽明高介紹動(dòng)力電池專項(xiàng)研究進(jìn)展。其中CATL、力神、國軒高科三家承擔(dān)新型鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目的企業(yè)，均選擇了三元軟包技術(shù)路線，能量密度均達(dá)到300Wh/kg。

但這只能表明承擔(dān)國家專項(xiàng)的三家企業(yè)對(duì)三元軟包技術(shù)路線高能量密度特征的認(rèn)可，實(shí)際擴(kuò)產(chǎn)情況仍然是企業(yè)從自身出發(fā)，尋求技術(shù)與效率的均衡點(diǎn)。而軟包電池目前尚未對(duì)方形電池和圓柱電池形成壓倒性優(yōu)勢的主要短板有兩方面：一是成本問題：鋁塑膜這一核心部件目前國產(chǎn)化程度較低，主要依賴于國外進(jìn)口，成本較高。二是工藝難度：軟包電芯通常采用疊片工藝而非卷繞方式，在疊片模切過程當(dāng)中，傳統(tǒng)五金模切機(jī)往往造成沖切斷面出現(xiàn)毛刺、易掉粉問題，導(dǎo)致極片質(zhì)量不好，嚴(yán)重影響成品電池安全性能，同時(shí)殘留的粉塵在復(fù)雜的使用環(huán)境下，容易造成電池內(nèi)部短路，輕則縮短電池壽命，重則導(dǎo)致電池出現(xiàn)安全問題。

3.2 鋁塑膜逐漸國產(chǎn)化，破解軟包路線成本難題

鋁塑膜的材料屬性對(duì)于保障電池長周期穩(wěn)定運(yùn)行十分關(guān)鍵，是軟包電池與圓柱型、方型硬殼電池主要區(qū)別所在。鋁塑膜的設(shè)計(jì)、制造被認(rèn)為是鋰電行業(yè)三大技術(shù)難題之一。鋁塑膜一般由外阻層（尼龍）、鋁層和高阻隔層（聚丙烯）組成，在兩層之間夾有膠水層。按照功能用途，鋁塑膜可以分為動(dòng)力用和非動(dòng)力用兩類。前者所使用的鋁塑膜厚度為152μm，后者一般使用88-123μm厚度的鋁塑膜。相對(duì)而言，前者的技術(shù)要求更高。

鋁塑膜價(jià)格仍高，主要?dú)w因于存在生產(chǎn)技術(shù)壁壘、目前主要依賴進(jìn)口，國內(nèi)市場基本為日韓企業(yè)壟斷。高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2016年中國鋰電池鋁塑膜的需求量（不含外資企業(yè)在中國的工廠，ATL除外）為9500萬m2，同比增長44%；其中，國內(nèi)產(chǎn)量達(dá)494萬m2，國產(chǎn)化率約為5%。日本DNP、昭和電工占據(jù)近70%份額。2016年，新綸科技于2016年7月收購了日本凸版印刷旗下的鋁塑膜生產(chǎn)、制造及銷售業(yè)務(wù)，目前其生產(chǎn)仍在日本完成。

3.3 疊片工藝難度大，高端生產(chǎn)設(shè)備需求突顯

軟包電芯通常采用的是疊片工藝，而非方形電池電芯通常采用的卷繞方式。在軟包電池模切和疊片工藝過程中，產(chǎn)生的毛刺和粉塵容易造成電池短路，造成極大的電池安全隱患，因此在軟包電池的生產(chǎn)制備過程中控制極片毛刺粉塵顯得尤為重要。

極片毛刺是指極片沖切所產(chǎn)生的斷面基材拉伸、彎曲。在模切和疊片工序中控制沖切時(shí)的毛刺大小，減少?zèng)_切時(shí)產(chǎn)生的粉塵，以及在極片轉(zhuǎn)運(yùn)過程中避免毛刺的產(chǎn)生，已成為這兩個(gè)工序目前面臨的最主要的難題，而要解決這些難題，先要了解毛刺和粉塵產(chǎn)生的原因。極片毛刺粉塵產(chǎn)生的主要原因有三點(diǎn)：1）沖切方式；2）沖切模具的結(jié)構(gòu)；3）沖切模具的材料及加工精度。根據(jù)毛刺和粉塵產(chǎn)生的原因，解決方案未來可從以下幾方面提升：1、優(yōu)化現(xiàn)有模具結(jié)構(gòu)；2、提高模具制造和裝配精度；3、選用激光模切機(jī)；4、采用模切疊片一體機(jī)，模切疊片一體機(jī)在極片沖切完之后可直接進(jìn)入疊片平臺(tái)，避免極片和料盒的碰撞和摩擦，徹底解決極片不良的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

四、軟包設(shè)備空間廣闊，主流廠商紛紛布局

4.1前端設(shè)備共享，中后端引發(fā)需求升級(jí)

動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)設(shè)備與鋰電池工藝流程緊密關(guān)聯(lián)。動(dòng)力鋰電池整體生產(chǎn)工藝流程較長，大致可分為極片制作（前端）、電芯制作（中端）和電池組裝（后端）三個(gè)階段。

軟包電池與方形電池的工藝在生產(chǎn)前端的攪拌、涂布、輥壓等環(huán)節(jié)基本一致，工藝差異主要集中在動(dòng)力電池生產(chǎn)的中端與后端。核心差異在于兩方面：1）軟包電池電芯采用疊片工藝，而方形電池通常采用卷繞工藝；2）鋁塑膜作為軟包電池包裝材料，其中后端的注液、封裝均與方形電池存在較大差異。

4.2 軟包路線滲透率有待提升，設(shè)備需求空間廣闊

高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國圓柱、方形、軟包鋰電池產(chǎn)量分別為13.92GWh、26.64GWh、22.99GWh，軟包在鋰電全行業(yè)的滲透率已經(jīng)達(dá)36%，而我國動(dòng)力電池產(chǎn)量達(dá)30.5GWh，其中軟包電池占比12%，處于相對(duì)較低水準(zhǔn)。

隨著補(bǔ)貼政策退坡，新能源汽車市場導(dǎo)向趨勢愈發(fā)明顯。在前期政策引導(dǎo)下，A00、A0級(jí)新能源乘用車市場已經(jīng)初具規(guī)模，積分制下A、B級(jí)乘用車放量在即。軟包電池設(shè)計(jì)靈活、輕質(zhì)的特性有望在小車中得到充分發(fā)揮，預(yù)期未來在A00、A0級(jí)車中的滲透率將逐步提升。對(duì)于增量市場，軟包裝的能量密度、安全性優(yōu)勢依然適用，可以提升續(xù)航里程。根據(jù)中國儲(chǔ)能網(wǎng)的預(yù)測，2020年國內(nèi)軟包動(dòng)力電池出貨量預(yù)計(jì)35.9Gwh，滲透率達(dá)38%，相比17年5.5Gwh左右的出貨量新增約30Gwh?？紤]到市場成熟期合理的產(chǎn)能利用率范圍在50%左右，即得到新增產(chǎn)能60Gwh。這與軟包電池企業(yè)目前公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃56Gwh總量基本吻合。

依據(jù)寧德時(shí)代招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)電池廠商平均1GWh產(chǎn)能對(duì)應(yīng)設(shè)備投資約2.8億元。其中，前中后三階段對(duì)應(yīng)的鋰電設(shè)備價(jià)值量占比分別在 40%、30%、30%左右，軟包路線對(duì)應(yīng)的特有設(shè)備即中后段設(shè)備大概占比60%， 約1.68億/Gwh。則2020年以前軟包動(dòng)力電池新增特有設(shè)備需求約60*1.68=100.08,即約100億的新增軟包特有生產(chǎn)設(shè)備需求。

軟包電池相關(guān)中后端鋰電設(shè)備巨大的市場空間吸引著鋰電設(shè)備龍頭加速布局軟包設(shè)備領(lǐng)域。2018年3月13日，璞泰來發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌進(jìn)展公告稱，公司本次重大資產(chǎn)重組擬收購的標(biāo)的資產(chǎn)為東莞市超業(yè)精密設(shè)備有限公司(下稱“超業(yè)精密”)，初步方案為擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購超業(yè)精密100%股權(quán)。璞泰來通過新設(shè)、兼并購等方式，不斷完善在鋰電池關(guān)鍵材料和設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局。超業(yè)精密起步于十多年前的半自動(dòng)單機(jī)，成名于極耳焊接機(jī)、沖殼包裝機(jī)和注液機(jī)。在鋰電池行業(yè)需求快速提升的背景下。近年來公司軟包裝電池設(shè)備產(chǎn)品早已拓延到模切、疊片、焊接、包裝、干燥、注液和DEGAS等核心工藝設(shè)備，并具備在單品牌下整體提供全套中段和后段設(shè)備的供應(yīng)和服務(wù)能力。

此外，贏合科技較早設(shè)計(jì)包括模切疊片、全自動(dòng)軟包注液機(jī)、軟包封裝等軟包電池生產(chǎn)相關(guān)鋰電設(shè)備，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，具備提供軟包一體化組裝線產(chǎn)品服務(wù)的能力。先導(dǎo)智能作為鋰電設(shè)備的領(lǐng)先企業(yè)，除卷繞機(jī)王牌產(chǎn)品之外，在疊片機(jī)領(lǐng)域具備一定技術(shù)基礎(chǔ)。

五、相關(guān)上市公司

璞泰來（603659.SH）：璞泰來專注鋰電材料及設(shè)備領(lǐng)域，現(xiàn)已布局負(fù)極材料、鋰電設(shè)備、涂覆隔膜加工以及鋁塑包裝膜等四項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，鋰電產(chǎn)業(yè)內(nèi)各業(yè)務(wù)協(xié)同支撐，縱向一體化布局深厚，龍頭地位穩(wěn)固。公司公告擬收購超業(yè)精密。超業(yè)精密近年來在軟包裝電池設(shè)備產(chǎn)品已拓延到模切、疊片、焊接、包裝、干燥、注液和DEGAS等核心工藝設(shè)備，并具備在單品牌下整體提供全套中段和后段設(shè)備的供應(yīng)和服務(wù)能力，為公司未來建立一體化軟包相關(guān)鋰電設(shè)備產(chǎn)能打下基礎(chǔ)。公司2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收15.51億元，同比增長40.2%；歸母凈利潤3.24億元，同比增長68.3%，增長態(tài)勢強(qiáng)勁。

贏合科技（300457.SZ）：贏合科技成立于2006年，是一家集開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的自主創(chuàng)新型國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司專業(yè)制造新能源自動(dòng)化生產(chǎn)裝備，廣泛應(yīng)用于鋰離子、聚合物、動(dòng)力電池等各個(gè)生產(chǎn)工序；公司技術(shù)力量雄厚，擁有一支以資深工程師為核心的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在鋰電池及非標(biāo)設(shè)備制造方面具有深厚造詣，保證了技術(shù)的先進(jìn)性和實(shí)用性。公司較早設(shè)計(jì)包括模切疊片、全自動(dòng)軟包注液機(jī)、軟包封裝等軟包電池生產(chǎn)相關(guān)鋰電設(shè)備，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，具備提供軟包一體化組裝線產(chǎn)品服務(wù)的能力。公司2017年實(shí)現(xiàn)營收15.91億元，同比增長87.13%；歸母凈利潤2.19億元，同比增長76.64%。

先導(dǎo)智能（300450.SZ）：公司是鋰電設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯，有望進(jìn)一步成長為全球鋰電設(shè)備企業(yè)。除卷繞機(jī)王牌產(chǎn)品之外，公司在疊片機(jī)領(lǐng)域具備一定技術(shù)基礎(chǔ)，同時(shí)擁有良好的口碑以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司2017年全年實(shí)現(xiàn)營收21.77億元，同比增長101.75%；歸母凈利潤5.14億元，同比增長79.45%。

六、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

投資建議：

隨著新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)對(duì)電池能量密度提出更高要求，軟包技術(shù)作為電池輕量化高能化的重要手段，有望在新增產(chǎn)能中持續(xù)提高滲透率，從而實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模的投資增速。軟包電池與方形電池的工藝差異帶來對(duì)中后段高端疊片設(shè)備和注液、封裝等設(shè)備的需求升級(jí)。新增市場由于空間廣闊，具備一定軟包技術(shù)基礎(chǔ)的鋰電設(shè)備公司有望加速布局。目前相關(guān)上市公司包括璞泰來、贏合科技、先導(dǎo)智能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源汽車銷量低于預(yù)期：我國新能源汽車處于起步階段，受政策等多重因素影響，新能源汽車銷量波動(dòng)將對(duì)上游電池和鋰電設(shè)備需求形成影響。

產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌：隨著電池技術(shù)的改善，鋰電池單價(jià)有逐漸下降趨勢，若電池單價(jià)出現(xiàn)大幅下跌將對(duì)上游游電池和鋰電設(shè)備需求形成影響。

軟包動(dòng)力電池技術(shù)推廣低于預(yù)期：軟包電池由于能量密度高等特點(diǎn)未來應(yīng)用市場廣闊，若軟包技術(shù)路線推廣低于預(yù)期，將對(duì)上游軟包特有鋰電設(shè)備需求形成影響。